'가격제한폭 확대' 그 후, 시장은 효율적으로 되었는가?

 

 /사진=한국거래소 제공

 

 국내증시에서 가격제한폭을 확대한 이후 고변동성 주식의 경우 오히려 변동성이 감소한 것으로 조사됐다. 또한 당초 가격제한폭을 확대하면서 줄이려고 했던 가격발견의 지연, 거래활동 이월, 변동성 전이 등의 부정적 영향이 완화된 것으로 나타났다.

 지난 17일 자본시장연구원이 전체 상장주식을 변동성 수준에 따라 5분위로 나눠 비교한 자료에 따르면 가격제한폭 확대에 영향을 많이 받는 5분위 고변동성 주식의 하루 중 변동성은 지난 6월15일 가격제한폭을 15→30%로 확대한 이후 오히려 감소한 것으로 나타났다.

 반면 상대적으로 영향을 덜 받는 1~3분위에 포함된 저변동성 주식의 하루 변동성은 제도 개편 이후 증가한 것으로 조사됐다. 이 같은 결과는 변동성을 다른 방식으로 측정하더라도 유효하다는 것이 자본시장연구원의 설명이다.

 김 준석 자본시장연구원 연구위원은 “가격제한폭 확대와 함께 고변동성 주식에 대한 투자자의 거래행태가 변화한 것이 가장 큰 원인”이라며 “새로 도입된 정적 변동성완화장치가 효과적으로 가격안정화 기능을 수행했거나 기존의 제약적인 가격제한폭이 투자자 과잉반응과 불필요한 변동성을 유발해 왔기 때문일 가능성도 있다”고 분석했다.

 한국거래소는 지난 6월15일 가격제한폭을 확대하며 정적 변동성완화장치(VI)를 도입했다. 정적 VI는 주가가 직전 체결가 또는 전날의 종가보다 10% 이상 변동되면 2분간 단일가매매로 전환되는 것을 말한다. 이 제도는 하루 중 급격한 가격변화를 억제해 가격제한폭의 취지를 살리면서도 가격발견과 거래활동의 지연을 최소화시키기 위해 만들어졌다. 유럽과 북미 쪽 거래소의 경우 대부분 VI를 갖추고 있다.

 또한 가격발견 기능이 개선됐다는 점도 연구 결과에서 나타났다. 김 연구위원은 가격발견이 제대로 되지 않았다면 상·하한가가 연일 발생할 확률이 높다는 데에 주목했다. 당일 정확한 가격이 형성됐다면 다음날까지 영향을 미치지 않는다는 전제다.

 그는 “코스피시장과 코스닥시장에 상하 15%의 가격제한폭이 적용된 기간 동안 상한가(종가) 다음날 주가(시초가)가 오르거나 하한가 다음날 주가가 떨어진 비율은 77%에 이른다”며 “가격제한폭이 당일의 가격변화를 제한해 가격형성을 다음 거래일로 지연시키고 있었음이 확인된 것”이라고 말했다.

 이 같은 현상은 가격제한폭이 상하 30%로 개편된 이후 완화된 것으로 나타났다. 수익률이 15~30%인 거래일 다음날 주가가 오르거나 수익률이 -30~-15%인 거래일 다음날 주가가 떨어지는 비중은 49%로 줄었다. 거래활동도 다음날로 넘어가는 비율이 줄어들었다. 제도 개편 이전 한 종목이 상·하한가에 도달했다면 다음 거래일에 거래량이 평균 30% 증가하는 것으로 조사됐다.

 

 반면 가격제한폭이 확대된 이후에는 오히려 거래량이 30% 줄어드는 모습을 보였다.

 김 연구위원은 “가격제한폭 확대 이전이었다면 가격제한폭에 도달해 거래가 이월됐을 것이 가격제한폭이 확대되면서 거래가 넘어가지 않게 된 것”으로 풀이했다. 이어 그는 “이번 연구를 통해 최소한 기존 가격제한폭 제도의 비효율성은 개선된 것으로 평가할 수 있다”며 “앞으로 변동성완화장치를 현재보다 효과적인 구조로 개선하는 일에 대한 분석과 평가가 뒤따라야 한다”고 강조했다.

 

 ( 출처 : 2015년8월23일 머니위크 )

 

 

 

 가격제한폭 확대 3개월, 상하한가 종목 절반으로 `뚝`

 - 코스피서 변동성완화장치 발동도 줄어... "사실상 안착" 평가

 국내 주식시장의 가격제한폭이 ±15%에서 ±30%로 확대된 지 15일로 만 3개월이 됐다. 최근 국내 증시가 글로벌 금융시장의 불안 속에 변동성 확대 국면을 겪고 있지만 당초 가격제한폭 확대에 따른 가격 급변 등의 우려가 시장에 더 큰 악재로 작용하지는 않는 모습이다.

 한국거래소에 따르면 지난 6월15일 가격제한폭 확대 이후 이달 11일까지 3개월간의 거래 상황을 분석한 결과 하루 평균 상한가 종목은 7.4개(유가증권시장 4.2개, 코스닥 3.2개)였다. 이는 올해 초부터 제도 시행 전인 지난 6월12일까지 하루 평균 18.7개(유가증권시장 6.4개, 코스닥 12.3개)의 상한가 종목이 나왔던 것과 비교하면 절반 이하로 떨어진 수치다.

 유가증권시장의 경우 제도 시행 1개월차 당시 우선주의 이상 급등 현상으로 상한가 종목 수가 7.0개로 급증했으나 곧바로 안정을 되찾았다. 최근 한 달 새 하루 평균 상한가 종목 수는 2.0개에 불과하다. 하한가 종목 수도 4.1개에서 0.5개로 큰 폭으로 줄어들었다. 종전 가격제한폭인 ±15% 이상 주가가 변동한 종목 수는 하루 평균 23.9개였다.

 개별 종목의 주가 급변을 막고자 도입된 정적 변동성완화장치(VI)의 발동 건수는 점차 줄어드는 모습이다. 유가증권시장에서 정적 변동성완화장치의 하루 평균 발동건수는 시행 첫 달 127.2회에 달했으나 점차 줄어 지난 11일까지 누적 평균 93.6회에 그쳤다. 다만 코스닥시장에서는 여전히 정적 변동성완화장치의 발동 건수가 115.1회(시행 첫 달 118.1회)에 달했다.

 일중 지수 변동성은 시행 초반에는 이전과 비슷한 수준이었으나 그리스 사태에 이어 미국 금리 인상과 중국 경기 둔화 우려 등의 악재가 더해진 탓에 유가증권시장은 제도 시행 전 0.78%에서 최근 3개월 새 1.27%로, 코스닥시장은 1.17%에서 2.33%로 소폭 늘었다. 한편 가격제한폭 확대 이후 하루 평균 거래대금은 제도 시행 전(8조9천억원)보다 늘어난 9조7천억원으로 집계됐다.

 제도 시행 첫 달에는 10조5천억원까지 늘었으나 최근 대외 악재로 증시의 변동성이 확대되며 투자 심리가 위축된 탓에 최근 한 달 새에는 8조6천억원으로 줄어들었다. 거래소 관계자는 "가격제한폭을 2배로 확대하면서 일각에서 가격 급변 등을 우려했지만 시간이 흐를수록 VI 발동 건수가 줄어들고 완화율이 높아지는 등 시장의 변동성이 안정화됐다"며 "가격제한폭 확대 제도가 사실상 시장에 안착했다"고 자평했다.

 

 ( 출처 : 2015년9월15일 한국경제TV )

 

 

 

 가격제한폭 확대 100일 "시장 안정됐다"

 - 거래량 적은 종목은 변동성에 유의해야... "수십억대 잔고가 마이너스로"

 

 주식시장의 가격제한폭 확대가 시장 건전성 개선에 도움이 됐다는 평가를 받고 있다. 소위 '상한가 따라잡기'와 같이 인위적인 방법으로 주가를 높이는 매매행위가 어려워진 덕분이다. 다만 거래량이 적은 일부 종목에서는 여전히 이유 없는 급등락이 이어지고 있고 변동성이 커져 증시 폭락 구간에서 반대매매가 나올 가능성이 높아진 점에는 주의해야 한다는 지적이다.

 ◇ 가격 제한폭 확대 후 '작전 세력' 줄어...

 

 = 25일 한국거래소에 따르면 가격제한폭이 15%에서 30%로 확대된 지난 6월15일 이후 24일까지 일평균 상한가를 기록한 종목 수는 눈에 띄게 감소했다. 코스피시장에서 일평균 상한가 종목수는 시행 전(올초~6월12일) 6.4개 종목에서 4.1개 종목으로 감소했다. 코스닥시장은 12.3개에서 3.5개로 더 크게 줄었다.

 가격제한폭을 확대한 후 15%이상 급등한 종목 수도 코스닥시장에선 일평균 9.2개에 불과했다. 코스피시장에선 7.9개로 소폭 늘었지만 이는 코스피시장에 주로 상장돼 있는 우선주의 급등락 때문으로 풀이된다. 가격제한폭이 확대되면 주가를 상한가까지 끌어올리는데 더 많은 비용이 들어 상한가 굳히기, 상한가 따라잡기 등이 어려워진다.

 

 이는 가격제한폭이 15%였을 때 주가가 12% 정도 상승하면 의도적으로 상한가로 매수 주문을 내 주가를 갑자기 끌어올려 투자자들의 매수심리를 자극하는 것을 말한다. 추종 매수가 붙으면 주가를 조작한 세력들은 다음날 주식을 팔아 시세 차익을 낸다.

 김 기경 한국거래소 주식시장부 팀장은 "상한가 도달 비율이 줄었다는 점 자체가 의미가 있다"며 "가격제한폭이 확대되면서 주식시장이 제 값을 찾을 수 있도록 효율적으로 작동하고 있는 것"이라고 밝혔다.

 ◇ 종목 변동성 확대는 '주의'... 신용거래는 신중해야...

 

 = 다만 거래량이 적은 종목은 하루 내 가격 변동성이 커져 비정상적인 대박과 쪽박의 사례가 발생하고 있다. 우선주들이 대표적인 예다. 태양금속 우선주는 가격제한폭 확대 시작일인 지난 6월15일부터 6월24일까지 7거래일간(단기과열로 18일 하루는 매매정지) 30% 상한가를 지속해 주가가 1445원에서 6940원으로 단숨에 5배가 뛰기도 했다.

 떨어지는 속도도 무섭다. 지난 8월에는 '주식농부'로 불리는 개인투자자 박영옥씨의 '지분 대량 매도설'에 박씨가 보유한 것으로 알려진 주식들이 대거 급락했다. 지난 8월20일과 21일, 단 이틀간 대한방직, 조광피혁, 삼양통상, 디씨엠은 주가가 반토막이 났고 와토스코리아, 동일산업도 20~30%가량 하락했다. 당시 이틀간 박 씨가 보유 주식을 공시하고 있는 조광피혁의 평가손만 410억원에 이른다.

 신용으로 주식을 매입한 투자자들은 급락장에 몸을 사리게 됐다. 주식의 가치가 하루에 20~30%가 떨어지면서 반대매매가 나오기 쉬워져서다. 한 증권사 관계자는 "신용을 통해 '박영옥 관련주'를 갖고 있었던 수십억대 투자자는 계좌가 순식간에 마이너스로 반전했다"며 "며칠 기다리면 주식이 반등했겠지만 반대매매는 자동적으로 나가기 때문에 투자자의 사정을 기다려주지 않는다"고 말했다.

 반대매매의 홍역을 치른 이후 신용융자 잔고는 감소세다. 신용융자 잔액은 지난 7월27일에 8조734억원으로 사상최고치를 찍은 뒤 현재 6조5237억원(22일 기준)으로 줄어들었다. 선물·옵션시장에서도 월간 거래량이 늘어나고 있다. 코스피200선물의 일평균 계약수는 1월~5월 14만~15만계약에서 6월~8월 17만~20만 계약으로 증가했다.

 

 중국발 리스크 등으로 증시가 급변한 만큼 온전히 가격제한폭 확대의 영향이라고 보기는 힘들지만 변동성이 확대되면서 수익을 낼 기회가 늘어난 것은 분명하다는 것이 업계의 평가다.

 

 ( 출처 : 2015년9월25일 머니투데이 )