기업 인수&합병(M&A) 시장에서 왠 물타기...?? 아무도 관심없는겨...!!!

 

 아시아나 인수전 사모펀드 참여 가능하다는데...  변수는?

 - 해외 자본 비중 등 외국의 '사실상 지배' 인정 여부가 쟁점... "사모펀드에 매력적 매물인지가 더 중요"

 아시아나항공 인수전에 막강한 투자금을 보유한 사모펀드(PEF)의 참여가 가능한 것으로 확인됐다. 하지만 국토교통부가 외국인 출자금 비율 등에 따라 PEF의 투자를 불허할 가능성도 있는 것으로 파악됐다. 총 인수비용이 2조원에 이를 것으로 예상되는 가운데 PEF의 참여여부가 아시아나항공 인수전의 중요한 변수가 될 것으로 보인다.

 16일 PEF의 아시아나항공 인수 가능 여부에 대해 국토부 관계자는 “국내 사모펀드의 경우 운용 펀드의 외국 출자자 비중 등을 살펴봐야겠지만 원칙적으로 불가능한 건 아니다”고 말했다.

 국내 항공운송사업 면허에 대한 규제를 명시하고 있는 항공사업법과 항공안전법에 따르면 외국인이나 외국법인은 면허를 받을 수 없다. 또 외국인이나 외국법인이 50% 이상의 지분을 보유하거나 그 사업을 사실상 지배하는 법인도 면허를 받을 수 없다.

 법령에는 사모펀드와 관련된 내용은 없다. 결국 사모펀드가 아시아나항공 인수를 추진할 경우 법인의 국적과 외국 자본 비율, 특히 ‘사실상 지배’에 대한 판단이 변수가 될 것으로 보인다.

 국내에서 자금력을 갖춘 PEF의 경우 대체로 펀드 조성 과정에서 해외 출자자로부터 자금을 끌어오기 때문에 100% 국내 자본이라고 볼 수 없다. 예컨대 국내 최대 PEF인 MBK파트너스의 총 운용자산규(AUM) 17조원 중 해외 위탁자금이 75% 정도 수준인 것으로 파악되고 있다.

 아시아나항공 인수에 활용하는 펀드의 외국 출자자 및 자본 비율, 혹은 아시아나항공 인수를 위한 특수목적법인(SPC)의 자본 및 주주 구성, 지배구조에 따라 해석이 달라질 여지가 있는 셈이다. 국토부 관계자는 “외국의 사실상 지배가 없어야 한다는 정성적인 부분을 살펴보게 될 것”이라고 말했다.

 금융위원회는 PEF가 국내 항공사 운영제한 대상이 되는지 여부는 국토부가 판단해야할 문제라고 선을 그었다. 일부에선 자금을 운용하는 GP가 국내법을 적용받기 때문에 국내법인으로 봐야 한다는 주장도 나온다. PEF업계 한 관계자는 “한국 국적의 펀드이기 때문에 투자수익이 발생하면 이에대한 세금을 한국에 내는 만큼 외국법인으로 간주하는 것은 맞지 않다”고 주장했다.

 설령 투자가 가능하다 해도 투자수익 극대화를 추구하는 PEF에게 항공산업, 더 나아가 아시아나항공이 매력적인 매물인지에 대해선 물음표가 붙는다. 운용자산 기준 상위권에 이름을 올린 PEF 중 아직까지 구체적으로 아시아나항공 인수에 관심을 내비친 곳은 없는 것으로 알려졌다.

 우선 항공의 경우 유가, 경기 등 외부변수에 영향을 받는 산업으로, 안정적인 이익창출능력이나 성장잠재력에 중점을 두는 전통적인 바이아웃(경영권 인수) 거래 대상으로 적합하지 않다는 평가가 있다.

 반면 일각에선 아시아나항공이 빠르게 펀드 자금을 소진하기 용이한 대형 매물이라는 점에서 PEF가 FI(재무적투자자)로서 SI(전략적투자자)와 일정 부분 협력에 나설 수 있는 가능성은 배제할 수 없다고 말한다. 항공이 물류 등 다른 사업과 시너지를 낼 수 있다는 점도 고려해야 할 점이다.

 업계 관계자는 “해외에서도 항공산업을 PEF가 인수해서 좋은 성과를 낸 사례를 찾기 힘들 것”이라며 “항공은 라이선스가 필요한 규제 산업으로 정부의 입김에서 자유롭지 않은데다 아시아나항공은 특히 유동성 문제가 불거진 기업인 만큼 PEF에 당장 매력적인 매물은 아니다”고 말했다.

 

 

 간만에 대어급 매물 출회... 주요 상어들이 움직이기 시작했다...!!!

 http://blog.daum.net/samsongeko/7961

 

  2대주주 금호석화, 아시아나 인수전 '게임체인저' 급부상...

 박찬구 금호석화 회장 "인수후보 손 잡을 수도"
 안정적 지분확보 가능하고 호남현지 여론에도 긍정적
 인수후보 거론되는 기업들 금호석화에 손 내밀듯

 박 찬구 "손실 감수 하면서 주도적 참여할 의사는 없다"

 박찬구 금호석유화학 회장이 아시아나항공 주요 인수 후보와 손을 잡을 수 있다고 밝힘에 따라 금호석유화학이 이번 인수전의 중요 플레이어가 될 가능성을 배제할 수 없게 됐다. 

        

 아시아나항공이 대표적인 호남 연고 기업인 금호아시아나그룹의 주력 기업인 만큼 호남에 기반을 두지 않은 기업이 아시아나항공 인수에 나설 경우 현지 여론이 악화될 수도 있다는 우려가 있어 왔다. 그러나 금호석화와 전략적 제휴를 맺게 되면 이런 부정적 여론을 피해 갈 수 있을 것이란 전망이다.

 금호산업은 아시아나항공 33.47%를 보유한 1대 주주이지만, 금호석화도 지분 11.98%를 보유한 2대 주주다.

 재계 관계자는 16일 "호남 지역에서 높은 지지를 받고 있는 현 정부가 이 지역 여론에 예민한 점을 감안할 때 금호석화와 함께하는 기업들이 인수전에서 유리할 것이란 관측이 나오는 것은 당연해 보인다"고 말했다. 이 관계자는 "인수 후보 기업 입장에서는 안정적인 경영권 지분 확보 측면에서도 금호석화와 손을 잡는 것이 유리할 것으로 예상된다"고 덧붙였다.

 또 아시아나항공 인수 과정에서 금호석화의 협조를 받을 수 있다면 금호산업이나 채권단을 상대로 보다 유리한 입장에서 협상을 벌일 수 있게 된다. 이에 따라 SK, 한화, CJ 등 시장에서 거론되는 유력 인수 후보들이 금호석화 측에 구애 작전을 펼칠 가능성이 높아졌다는 분석이다. 금호석화가 누구의 손을 들어주느냐에 따라 인수전 향배에 영향을 미칠 수밖에 없다는 것이다.

 그러면서도 박 회장이 이번 아시아나항공 인수전에 "주도적으로 참여할 의사가 없다"고 밝힌 것은 평소 그의 보수적인 경영 스타일을 잘 보여주는 대목이다. 연간 수조 원대의 항공유를 소비하는 항공업의 경우 수직계열화 측면에서 정유업종과 시너지가 기대되지만 금호석화 같은 석유화학업체는 기대할 수 있는 시너지가 적다는 게 금호석화 측 설명이다.

 박 회장은 평소 주변인들에게 "항공업을 경영한다는 건 석유화학 업종과 유전자(DNA)부터가 전혀 다른 것으로 전문경영인이 맡는 게 바람직하다"는 소신을 밝힌 것으로 전해졌다.

 박 회장은 꼼꼼하고 철저한 분석을 통한 보수적 경영 스타일로 강력한 추진력을 바탕으로 공격적 경영을 추구해 온 박삼구 전 회장과는 상반된 모습을 보여 왔다. 이 때문에 박 회장은 2006년과 2008년 금호아시아나그룹이 대우건설과 대한통운을 인수하는 과정에서 연이은 인수·합병(M&A)은 무리수라며 박삼구 전 회장을 비판하는 등 갈등을 빚기도 했다.

 이와 관련해 현재 금호석화 측이 가장 강조하고 있는 부분은 보유 중인 아시아나항공 2대 주주 지분(11.98%) 가치 극대화다.

아시아나항공 인수전과 관련해 금호석화 관계자는 "기본 입장과 달라진 것은 전혀 없다고 보면 된다"며 "현 상황에서 우리의 기본 방침은 아시아나 지분 가치 극대화에 맞춰져 있다"고 강조했다.

 한편 금호석화는 2010년 박찬구 회장의 독립경영이 시작된 이후 꾸준한 실적 성장 속에 주가 또한 안정적인 상승세를 이어가고 있다.

 특히 지난해 석유화학업계가 총체적인 어려움을 겪은 가운데 금호석화만 나 홀로 성장세를 이어가며 역대 최고 실적을 달성했다. 2012년 채권단 자율협약을 졸업한 금호석화는 안정적으로 이익을 창출하며 부채비율이 2010년 말 311%에서 지난해 말 96%로 크게 감소했다.

 금호석화는 특히 지난해 업황 부진으로 주요 석유화학업체 영업이익이 일제히 감소한 가운데 유일하게 실적 개선에 성공하며 두각을 나타내고 있다.

 실제 지난해 연결기준 영업이익이 5542억원을 기록하며 전년보다 2배 이상 개선됐다. 연간 영업이익이 5000억원을 웃돈 건 2011년 이후 7년 만이다. 같은 기간 매출액도 5조5849억원으로 10% 이상 증가하며 2012년 이후 가장 좋은 실적을 올렸다. 2016년 3.7%에 그쳤던 영업이익률은 2년 새 3배 가까이 높아지며 수익성 면에서 두각을 나타냈다.

 금호석화가 현재 보유한 현금 및 현금성 자산은 연결기준으로 1018억원에 달한다. 이와 함께 2010년 3월 박 회장 취임 직전 2만원대였던 주가도 이날 현재 유가증권시장에서 9만9000원 선에 거래되며 4배 이상 오른 상태다.